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davidxding
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国际著名金融专家丁大卫：金融无疆界
金，金子、金钱；融，融汇、融通。作为流动性最强的资产或其它资产价值的代表或中介，由于金融具有瞬间流动性、极强兑现性、无限衍生性、无限可分性及无限可塑性等许多其它资产不具备的特点，因此，尽管现代金融出现的时间很晚，但伴随着整体从业人员道德和专业水平的不断提高，通讯技术的迅猛发展等因素，现代金融，无论从其内涵、外延、概念和形式上都取得了突飞猛进的发展。
现代金融学起源于20世纪50年代的美国，此时，很多的经济学家仍然认为金融市场是纯粹的“赌场”，而非真正的“市场”。60年代，一项关于股票的重大发现就是，股票价格的变化基本上是遵循“随机游走模式（random walk model）”,也就是说未来股票价格的变化是不可预测的。
然而，几十年后的今天，上述及上述不到的许多稚嫩的理论早已被瞬息变化、无处不及、蓬勃发展的全球金融网络的现实所覆盖。当然，2006年乃至有史以来，最能代表资本市场乃至国际金融巨大变化的莫过于纽约股票交易所。
2006年3月8日，全球最大的股票交易所结束了其213年非盈利会员制的历史，踏上了以盈利为目的的征程，并取得了自身股票上市交易的开门红。
纽约股票交易所的成功转型及其股票上市是在日前完成对群岛交易所的成功收购的基础上开始的。成功收购群岛意味着纽约股票交易所向证券交易所转型迈出了历史性、实质性的一步。最近美国证监会已批准纽约群岛进行期权交易。
尽管纽约股票交易所不是第一个由非盈利会员制俱乐部转变为一个以盈利为目的的股份制有限公司，尽管纽约股票交易所不是第一个由股票交易所向证券交易所转型的公司，但由于它在国际金融市场的独特地位、规模和影响，这一历史性事件将作为纽约股票交易所和整个行业的里程碑永久载入华尔街及国际金融发展的史册。表面上看，这是一次孤立偶然事件，但任何新事物的出现必须有与其适应的环境，因此，它实质上是整个行业及其环境变化的结果。它不仅揭示了国际资本市场的根本性变化，勾勒出未来国际资本市场竞争的新格局，而且预示着未来国际金融的发展方向。
2006年6月1日，纽约股票交易所集团宣布收购总部位于巴黎，并在巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔和里斯本都设有交易所的欧洲股票交易所。此举创建了首个跨大西洋的证券市场，不仅是纽约股票交易所、欧洲股票交易所，而且是全球资本市场发展史上的又一座里程碑，标志着金融市场已经进入了一个新的纪元，投资者将可以同时在美洲和欧洲两个大陆进行股票、债券、期货、期权、商品期货等金融资产的交易。合并后的交易所有望超过芝加哥商业交易所成为全球最大的交易所。 此举将进一步推动和加剧金融市场全球化的进程。
当然，金融的巨大变化不仅仅体现在大的方面，而更多的是在百姓日常生活中的小事。十几年前，你若从异地他国购买商品或服务，哪怕是一本书，支付就是一个令人头痛的大问题，现在有了多币种信用卡、汇票、在线支付宝、电汇、电子汇币、个人支票等类现金产品，可以足不出户，支付变得易如反掌，瞬间即可完成。如今，国内的老百姓也可以通过银行购买美国的债券产品。
人们习惯用“国际”来表示金融的活动范围。显而易见“国际”已不足以表达金融的活动范围，取而代之的应是“全球”或“环球”。事实证明，现代金融不仅可以跨越国界，穿过海洋，超越时空，而且几乎可以在地球上的任何地点和时间直接或间接闪电般的穿梭。比如，虽然世界石油的主要出产地在中东，但一旦把石油变成金融产品——石油期货，世界各地的人就可以通过纽约、伦敦或新加坡的石油期货交易所，24小时不间断地进行交易。同样，若把中国的地产变成某种国际期货或期权合约，世界各地的投资者也同样可以参于交易。正由于上述及上述不到的原因，多年来我可以在世界上的任何地方和时间买卖遍布全球各地的各种金融资产/产品。
金融社会
由于金融大众化的程度非常高，因此，客观的讲，西方发达国家已从工业社会上升到金融社会（见金融树社会发展图）。金融在国民经济中的比重和产值不断增加，从业人数不断上升，相比之下，工业在国民经济中的比重和产值不断下降，从业人数不断减少。昔日的钢铁厂、大烟筒，早已被无处不在的金融网络取缔。金融不仅成为国民经济的支柱产业，而且是国民经济的命脉。伦敦的金融城，纽约的曼哈顿，芝加哥的期权期货不但在本国的经济贸易中扮演着重要角色，而且在全球的经济贸易体系中扮演着支柱性角色。
同样，金融与西方发达国家的百姓生活密不可分，息息相关。例如，平日很少有人用大量现金购物，既不方便携带，又不安全，取而代之的是信用卡，转账卡，个人支票等；同样的原因，很少有人带大量的现金去旅行，取而代之的是信用卡、旅行支票等，真所谓“一卡走天下”。此外，几乎每个大人，每个家庭不得不关注个人和家庭的投资理财，因为投资理财的好坏，不仅关系到你的生活质量，而且关系到你的工作，你的健康乃至你的生活和人生目标。投资理财涉及的方面很多，如如何让你的财务计划支持你的人生计划/目标？什么样的投资适合你，长期投资，短期投资，风险大的投资还是风险小的投资，什么样的资产/负债结构对你最有利？是买房还是租房？是现在买还是未来买？是用现在的钱买还是用未来的钱买？怎样的教育投资计划适合你？如何安排你的退休计划、遗产、遗嘱等等。 金融或准金融资产已占据个人和家庭总资产中的绝大部分。由此可见，金融已成为百姓生活中的重要组成部分。
Beauty and Beast
资本市场风起云涌并已踏入一个迅速、根本性和全球性变革的时代。如今资金流动更方便了，规模更大了，速度更快了。人们在充分享受现代金融带来的前所未有的便捷、舒适、高效的美妙生活的同时，千万不能忘记，若管理不当，控制不好，稍有疏忽，现代金融就有可能变成洪水猛兽，并以排山倒海之势，将一个国家、一个地区乃至全球的经济彻底冲垮，而且是在瞬息之间。金融资产的性质赋予了金融巨大的穿透力、杀伤力和闪电般的速度。事实上，自有金融市场以来，人类社会就从未远离过金融危机。
远的不说，1929—1933年的大萧条不但给美国经济和人民，而且给世界经济和人民，尤其是西方经济和人民，带来了巨大的灾难和伤害，并使中欧和东欧许多国家的制度破产。人民普遍生活在水深火热和绝望之中。尽管在分析它的成因时，经济学家众说纷纭，各执一词，但有一点是肯定的，即同历次经济危机一样，金融危机不一定是这次灾难的根源，但一定是这次灾难的导火索。也只有金融（而不是工业和农业）才具备如此大的毁灭性威力。1929年10月24日，纽约股票交易所突发崩盘，一个月内，股票的价值下降了40%，人们陷入恐慌之中，成千上万的普通美国人辛劳一生的血汗钱化为乌有。这一天，有11名股市投机老手相继自杀。股市崩盘引发世界范围的经济大萧条。而美国股市回到崩盘前的水平时，已经是1958年。
众所周知，二战以后，日本经济在战败的废墟和阴影中重新起飞，并一跃成为全球第二大经济强国。1980年代的日本股市有点像我国1990年代的股市，人人都想炒股发财，汹涌澎湃的股民在不到10年的功夫，就把日本股价炒到了天文数字，让美国人看得目瞪口呆。始创于1928年10月1日，基数为100点的美国道•琼斯平均股票指数（简称道指）于1972年11月14日首次突破1000点大关。当1981年道指还在1000点徘徊时，始创于1949年，基数为176.21点的日本日经道•琼斯平均股票指数（简称日经股指）已攀升到7681.84。到1989年底，日经股指已飞至近4万点。换句话说，在不到10年的时间，日经股指上涨了5、6倍，（而道指于1991年4月17日才首次冲破3000点大关。） 此时，东京股票交易所的交易量有史以来第一次超过纽约，变为全球最大的股票交易所，并成为80年代最令人惊叹的日本经济奇迹的代表。尽管两个股指在成分、结构和计价方面有所不同，但无论怎么比，日经指数确实是高得不可思议。任何事务都有其发展的内外规律，股票市场亦然。进入90年代，日本股价飞流直下，一路跌到2003年的7000多点（如图所示）。1990年代的日本金融危机导致日本经济十几年萎靡不振。
1993年7月底, 为了捍卫法郎在欧洲货币体系中的地位, 避免法郎大幅贬值,法国政府不仅竭尽外交手段, 而且几乎耗竭了整个国库。仅5天的时间, 法兰西银行(法国中央银行)就动用了大约1400亿法郎(其中的一部分是从德国央行借来的)进行市场干预, 阻止法郎下跌, 使整个法国的外汇储备下降到相当于120 亿法郎(约合20.3亿美元)。在此之前的两次法郎危机中，法国政府曾耗费相当于1600亿法郎的外汇进行市场干预,来维护法郎的地位和价值。
1993年,为了抑制通货膨胀,美国联储局开始渐进式提高利率。这一必要的、无懈可击的审慎举措对全球的金融市场产生了一连串的连锁反应。但谁也不曾想到它会给墨西哥的经济带来致命性的打击。1994年12月, 仅4天的工夫, 墨西哥的比索(墨西哥的货币名称)的价值就损失了1/3之多, 墨西哥的股市也开始狂泻, 所有的“热钱”和大量的其他可以卷走的外资都争先恐后地逃离墨西哥，不到几个星期, 政府的国库几乎枯竭, 只够维持一两个星期而已。比索30%的贬值, 一夜之际便把美国对墨西哥的贸易顺差抹平了。危机发生后, 美国总统和国会紧锣密鼓, 迅速做出扶持比索的援助计划。美国政府及金融机构先后出资数百亿美元。这巨大资金的注入无疑是给墨西哥病入膏肓的经济打了一针强心剂。否则，比索危机很有可能演变成区域性危机。
1997年发生的亚洲金融危机对东南亚各国、韩国、日本等国家的经济和百姓生活带来了巨大的冲击。危机首先在东南亚爆发并波及港台。97年初，东南亚特别是泰国的泰铢受国际投机者的攻击，泰铢不断走软，最终泰政府不得不放弃固定汇率制，造成泰铢狂跌。接着菲律宾、马来西亚和印尼三国的币值跟着狂跌。货币贬值必将影响股市，截止到10月底东盟大多数国家的股市都下跌了20％以上。香港特区政府成功地捍卫了港元-美元联席汇率制，但港股却付出了巨大的代价，从16800多点跌至9000点左右。从10月底起韩元持续下跌，股市跌幅也超过40％，许多企业纷纷倒闭，失业率倍增。危机使萎靡不振的日本经济进一步恶化。风暴很快刮到俄罗斯、巴西，危机不断深化。
1997年10月24日，持续下滑数月的东南亚股市加上急速下跌的港股，终于引发了纽约股市有史以来，一天之内，最大的一次狂泻。尽管一天两次停止交易，但到结束时，纽约股指仍下挫了破纪录的554点。然而，第二个交易日股市就展开了有史以来，最强劲的反弹，一天之内收复了337点。至周末时，股市早已风平浪静，似乎什么也没发生。如果不是总统金融市场工作小组迅速反应，力挽狂澜，换句话说，如果美国顶不住这场冲击，它必将像多米诺骨牌一样，迅速演变成一场不堪设想的全球性金融风暴。
遭遇过金融风暴“洗劫”的国家还有很多，而遭遇过金融风暴“洗劫”的公司或金融机构更是举不胜举。当中，最惨的还要算巴林银行倒闭案。有趣的是，一个年仅28岁的英国小伙子，尼克•里森，在新加坡进行日本股指期货交易，仅用半年的功夫，就轻而易举地把这家具有232年历史的英国老牌银行“搞垮”了。这个事实听起来很简单，也有点让人难以置信，但，这就是金融的魅力、穿透力、杀伤力和闪电般的速度。
中国的金融之路
说到中国的金融发展，要说的东西实在太多，但由于受篇幅所限，只能就未来的发展方向略谈一二。
现代金融在中国的“试水”是改革开放以后开始的，当初的主要指导思想是“摸着石头过河，走一步，看一步”。因此，由于缺乏前瞻性，没有掌握现代金融的基本规律，我们走了很多弯路，付出了巨大代价，尤其是在期货市场的发展上，我们犯了很多“还没有站稳，就想跑起来”的错误。如今，我们可喜地看到，当初非理性、盲目发展的势头和心态已得到根本转变，金融市场的发展正逐渐走向法制化、科学化、市场化、专业化、规范化。
尽管如此，中国的金融发展仍将面临诸多挑战。
年初，我曾发表评论文章《中国尚无资格发生系统性金融危机》。我不是指中国的金融市场非常健康，没有潜在危机，而是指中国的各金融市场相互独立、隔绝、关联性不强，尚未系统化、体系化，所以过去发生的危机都是相对独立的，如股市大跌，券商、信托公司倒闭，国债期货崩盘等。
然而这一切将很快开始改变，一方面，国内的金融市场年底将基本全面对外开放，进来的外资金融机构大都是系统化的混业经营机构。另一方面，出于自身发展需要，为了提高协同，规模和综合效益及竞争力，中国的金融业将由分业经营向混业经营发展。
尽管金融混业是潮流，是大势所趋，但也是摆在中国金融发展面前的一个进退两难的问题。进是必须的，这是大方向，况且没有退路，但从诸多方面看，尚未准备好，不敢冒进，可又时不我待。在现行的分业经营制度下，存在问题和不足的方面还有很多，如职业道德、法律法规、管理水平、风险控制、知识体系、专业能力等等，若把这样的分业都集中混在一起经营，会不会成为“混乱”经营？相比之下，发达国家是在分业经营非常成熟，非常专业的基础上逐渐转为混业经营的。
若把中国的金融市场比喻为“水库、河流”，它们现在基本上算是“死水”，那么未来的中国金融“水库、河流”将被激活，逐渐实现互联互通，形成一个庞大的金融“水系”。那时，如果一个“水库或河流”决口，一定会波及到整个“水系”。这，就是所谓的系统性金融危机。
从更长远、更大的角度看，中国的金融之路将面临人类历史上的重大挑战。我们知道经济发展必须遵循循序渐进的客观规律，即由农业经济/社会向工业经济/社会发展，又由工业经济/社会向金融经济/社会发展。然而，客观的现实和时间，已经不允许我们先把农业搞好之后，在去抓工业，把工业搞好之后再去抓金融，那样，我们将永远落后于人。因此，在尚未完成由农业社会向工业社会转型的同时，我们就要并已开始向工业社会、金融社会转型。与此同时，我们还要由计划经济向市场经济转型，由封闭社会向开放社会转型。
当然，同时做这么多事，并不意味我们要眉毛胡子一把抓，恰恰相反，我们一定要分清主次，轻重缓急，把握事物发展的客观规律。正如金融树社会发展模型所示，树根扎牢了，树干才能长的结实，树干长的结实，枝叶才能繁茂，三者有先有后，相互依存，相互影响，密不可分，不同阶段，重点不同。只有这样，中国的金融之树才有可能根深叶茂，硕果累累。
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注册时间: 2017-06-24
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