丁大卫金融树博客

应组委会之约，丁大卫教授对于第三届中国品牌节关于自己全程报道部分重新做了一下校对，以下是由他本人校对后的演讲稿：

丁大卫：大家下午好，我的名字叫丁大卫，我是从事金融工作的，早在80年代在美国学金融、做金融，研究金融，也教金融，国内外的大学都教过。过去做了很多事情，其中包括博鳌亚洲论坛所在地——博鳌水城的投融资总策划。近些年一直致力于金融规律的探索和研究，有人拿到我的名片，上面写着“金融树科学体系:揭示金融规律。丁大卫:金融树体系的发明人和创始人。今天我要讲的主题就是通过金融和企业的发展规律树立企业品牌，品牌如何树立，是摆在众多企业面前的严峻问题，因为绝大多数企业的品牌还没有树立起来，企业已经夭折、倒闭了。普通的企业不用说了，知名企业倒闭的多不胜举。其中包括三九药业、新疆德隆（集团），中国最好的空调生产企业之一科龙集团等等，一会儿我会跟大家分享金融的规律，如何规避风险，如何树立品牌，如何保证企业基业常青、根深叶茂，这是树立品牌的先决条件，谢谢大家。

丁大卫：大家下午好，我要讲的东西和内容非常多，所以我尽可能长话短说，不仅要长话短说，还得要长话快说，因为我讲的几乎囊括了金融规律的方方面面，所以希望大家高度聚焦。我花了二十多年的功夫，在国际金融市场做了26年，一直在学、在做、在教、在从事这个工作，终于找到了金融的客观规律，也可以说是人类首次发现了金融的规律。

我要讲的题目大家已经看到，叫“金融树演绎企业如何树立品牌”。第一部分我要讲品牌的作用；第二部分讲什么是品牌，品牌的属性，属性决定其价值；第三，企业不倒是品牌树立的先决条件；第四，企业夭折的根本原因；第五，金融树确保企业基业常青、根深叶茂。

不知道是我的图片太多，文件太大，还是机器的问题，总之有时候PPT经常跳，所以有时候我要放大又要缩小，请大家谅解一下。

品牌的作用，现在市场充斥着各种产品，让人目不暇接，因此没有品牌或者市场认可度不高的产品，就没有市场，没有市场的企业就没有前途。我们列举了下面几个响亮的品牌，可口可乐、麦当劳、青啤、海尔、苹果，其中两个都是青岛本地的，三个是国际上非常著名的。

第二个问题，什么是品牌？品牌就是企业的声誉、名誉等等，也有人认为品牌是无形资产。我说你们可能都说对了一半，品牌的确是无形资产，但是这个无形资产跟其它无形资产有根本性的差异，比如刚才我已经提到，为了研究金融的变化，我终于找到了金融的客观规律，并把这些规律变成无形资产，也就是知识产权，如国内外的著作权、商标权、专利权等。这些无形资产及其价值具有较强的独立性，但品牌这个无形资产更多是企业经营过程中积累的商誉。所以这二者有着本身的差异，差异在哪儿呢？企业的品牌叫做依附性资产。大家可以看得非常清楚，如果企业亡了，品牌也就亡了。比如说这边有标王秦池酒、南德集团、三鹿奶粉等等。

说来说去品牌是什么呢？品牌是企业之树根深叶茂、基业常青的果实。与其他的无形资产不一样的是什么呢？比如说你的技术专利，如果公司倒闭了，没有关系，它还可以在任何其它地方发挥作用，但是品牌就不行，企业一旦倒闭，品牌也跟着倒了。

第三个问题，企业不倒是品牌树立的先决条件。众所周知，几乎每个企业都想树立自己的品牌，谁不想呢？然而品牌的树立并非一朝一夕之事，严酷的事实告诉我们，绝大多数企业在品牌没有树立之前就已夭折，不少著名的品牌连同它的企业只是昙花一现，前功尽弃。我们可以屈指数数，三九药业、三鹿集团，科龙电器、新疆德隆等等，数不胜数。所以，有一个哈佛教授曾经说过这么一句话：如果一个企业家在三五年时间，甚至更长一段时间把企业搞得红红火火，接下来这个企业又彻底毁灭了，我们说这样的管理者不但不是很好的管理者，而且是不具备最基本的管理要素。

我们看看右边这一块，两个巨大的品牌：加拿大的北电，可以说在电讯业是呼风唤雨，下面是美国的安然，最后这棵大树倒了，根基倒了，它的品牌便是分文不直。最后安然公司的品牌，是别人用4万块钱把它买走，把它当成历史道具。这还是很不错的，因为大多数倒闭企业的品牌没有人会去买，甚至白送都不要。这有一个很好的例子，标题是，北电：没落的贵族，金沙江创业投资基金董事总经理潘晓峰就亲眼目睹了类似的一幕，他说没有任何事情再比“辛辛苦苦几十年，一夜醒来又回到解放前”再悲惨的了。原因是什么？金沙江的投资基金经理，听信了北讯老板说他们的公司具有全球的品牌和价值，结果满仓买入北电股票，可是现在的结果是，花50多美金一股买入的的股票已变为一毛钱一股，现在公司已申请破产倒闭了。

下面是另外一个例子，大概是2001年、2002年统计的中国亿万富翁。但是那天我看了看，觉得很有意思，是什么呢？因为在中国排名100位的这些人，可能很多或者接近一半左右，现在已经伴随它们的品牌夭折了。这其中就包括刚才已经说到的一些，当然还有很多没有说到的。我们仔细看看，刚才我说的倒闭的企业都是国际国内著名的企业，换句话说，非著名的企业倒闭更是多如牛毛。

我们现在研究一下企业倒闭的原因，相对而言，跟人类相比，由于预防、诊断、治疗等科学技术的提高，人类的生命期逐渐在提高，现在百年老岁的人越来越多，所有生物中，生命最长的是树，长达千年、万年，这足以说明树作为地球上生存时期最长久的生物，对地球的充分适应能力，树乃天地规律集大成者。相对而言，企业的寿命不但最短，而且短得可怜，平均不足几年。常言道，富不过三代。因此，不要说基业常青就是百年老店，对绝大多数企业家而言，已经是可想不可及的事情。

我们来看看企业夭折的根本原因，导致上述现象的原因有三：一是由于地球法则所致，地球是收敛性的；二，由于地球是收敛性的，所以企业竞争激烈，不得不适者生存；三，更重要的是人类尚未掌握企业发展规律，即企业生老病死的诱因。因此，尚无企业诊断治疗医院，企业一旦生病，死亡的机率非常高。

我的题目是“金融树解密企业如何树立品牌”，我们下面看看什么是金融树？要明白什么是金融树，首先要明白什么是金融。金是金子，融是融通，因此金融就是金子的融会贯通。现在货币已经取代黄金的流通作用，因此金融就是资金或货币价值的流通。我们再往下看，我们知道人体是有血管脉络的，血脉是人体的生命线，这是人体。我们知道树有树脉，叶有叶脉，所有的生命体都有它的脉络。因此，我们说血脉是人体的生命线，同样，金融是企业和经济运转的血脉。因此，金融是企业和经济的生命线，多年的研究实践证明，金融的属性、逻辑性、系统性、全维性、来龙去脉、表现形式、局部与整体的关系等等，同树如出一辙，因此金融就是树。

下面我们再来�
��看金融树主要有三部分构成：树根，是会计准则，任何事物离不开根基。树干是建立在树根基础上的财务管理，再往上，财务管理上面就是金融产品和金融市场，这是一环扣一环的，这是金融的核心体系，这是三位一体不可分割的。这三位一体的金融树怎么来的，我们大家一看就一目了然。会计准则、财务管理、金融市场，因此价值或金融从树根贯穿到整棵大树的枝叶。

现在全世界的格局是什么？面对金融，所有金融的东西是相互割裂的。比如说这本是会计，那本财务管理，那本期货，那本股票等等，它们之间的相互关系、相互作用，全世界没有一本书、没有一个人、没有一个学校教系统的金融知识，更不说金融的规律了。而金融树是把所有影响企业和金融的规律及因素系统集成到一起，按照它们的自身规律集成到一棵树上，让人一目了然。

我们可以看看，这是IBM的一棵金融树，我们从树根的价值体系，一直从底下贯穿到上面。也就是说，树根是已经发生的过去价值，树干是经过评估后的现在价值，进入资本市场的叫做预期价值，再往上的话是延伸价值或者未来价值。从另外一个角度我们可以看到，任何事物离开了时空，就没有任何意义。从时间的角度讲，过去价值、现代价值、评估价值、预期价值，适应到任何一个体系。

这是针对一个公司，我们现在来看看针对整个金融市场，换句话说，整个金融市场犹如百货商场，琳琅满目，什么都有。商品市场与金融市场有着必然的关系，也就是说，金融这个东西不是胡来的，尽管绝大多数人是看不见摸不着，但事实上金融是能够看得见的，股票在哪里，它跟期货的关系。比如没有良好的基础证券，是不可能有良好的衍生证券。比如说这次金融危机之所以爆发，是美国那棵金融大树的树根根本无法支撑树冠。当然所有的金融危机在爆发之前，我都是三番五次，不厌其烦的向世人发出警告，换句话说，金融的规律是可以一目了然的。

现在我们回到下一个话题，金融树如何让企业基业常青，根深叶茂。首先看一看，影响企业成败的因素究竟有哪些？打个比方，一棵树，长得好不好，不仅取决于这棵树，而且取决于周围的环境。有时候周围的环境，比如气候，比自身因素影响更大。我们说影响企业成败的因素多不胜举，但大体可分为三大类：一类是企业自身原因，大部分企业是自身管理不善倒闭；另一类是因为企业外部原因倒闭，比如很多企业因华尔街金融危机而倒闭，并非是自身原因；最后一类是内部和外部原因相互作用的结果，任何企业都无法完全摆脱外部的影响。我们看看这棵树，树心已经空了，但从外表看还不错；这棵树的根基已经坏了，所有整棵大树倒了。这幅图是怎么回事呢？所有的树受到了暴风雪的袭击，几乎“全军覆灭”，同样，很多企业受到这次金融危机和环境变化的影响都倒闭了。

刚才我说把所有东西系统集成到一棵树上来，现在让大家看看这棵树换一个形式，我们看一看会计准则相当于一棵树的树根，这是树的根基，任何财务管理、任何经济离开了根基都是很危险的，甚至可能倒闭。财务管理建立在会计准则基础之上，金融市场又建立在财务管理基础之上，他们之间不仅是三位一体，而且是相互影响、相互作用的，牵一发而动全身的。比如为阻止这次金融危机的发生，从2004、2005年我就敦促美国国会修改会计准则，最后我告诉它们，我说你不修改会计准则，最后的结果就是金融市场要崩盘，这涉及到会计准则从树根一直影响到树冠。

我们再来看看下面这个，大家都知道财务报表，财务报表叫做什么呢？资产负债平衡表，我们知道财务报表怎么出来的吗？我刚才说了金融就是树，树就是金融。财务报表，左边是你的财产，所以我用绿色，代表增长。右边是红色，债务，相当于你的赤字，这二者要始终保持对立的平衡，否则这个树就可能负债过重，这棵树就可能夭折。再往上走，相当于树梢的这一部分，属于流动性最强的资产，也就是货币和有价证券，如果有股票和期货，一定在最上端。反过来，如果有机房、厂房、设备，一定在树的下端。

我们回到风险这一块，这次金融危机之所以从美国发生，之所以从流动性最强的，比如投资银行，最后延伸到保险公司，最后延伸到实体，而且实体经济比金融危机来得晚得多。我们说面对危机，不同的资产反映形式是不一样的，时间差也是不一样的。

这是另外一个形式，比如说在网络泡沫导致纳斯达克暴跌之前，我从1999年就开始反复警示世人，纳斯达克将要暴跌。这是雅虎公司的股票，最小的时候，那个问号是1994年雅虎构思，从风险投资获得200万风险基金。到2006年开始长出树冠，可是到2007-2009年这棵树已经长疯了，疯到什么程度呢？大家可以看到树根和树冠。全世界都看走眼了，把互联网吹上天去了，在此之前，我不断警告世人，互联网将要崩盘，纳斯达克要暴跌。结果没过2000年中期，股市崩盘，雅虎公司的股票从250美金，大家说跌到几块钱？跌到3块钱。

我想说的是，金融是一个系统的体系，像一部车，有很多环节，所有东西是相互关联的，任何一个关联环节出了问题，都会导致汽车抛锚。现在一个结局或者情况是什么呢？面对金融，人类仍然处在金融社会的农耕时代，也就是处在盲人摸象的阶段。这是一个监管图，美国的金融市场，上面有次贷市场、商业银行，一级市场、二级市场等等，就这么一个市场，美国有九个部门监管。各个部门，用我的话是铁路警察各管一段。你问格林斯潘，你说整个金融体系会不会出问题？格林斯潘说，我是管货币的，货币这块问题不大。你说对冲基金会不会出问题？格林斯潘说，对冲基金啊，是属于美国证监会管的。证监会说我们只管基础证券，股票、债券、上市公司我管，期货、期权由美国商品期货交易管理委员会监管，对冲基金无人监管，明白我的意思吗？没有一个人明白金融到底是怎么回事。所以我刚才说从2004年就敦促美国国会。

现在这个图已经把一个企业的所有问题透明化显示出来，下面是金融树时空体系。比如来一场暴风雨、金融风暴，可能不是企业自身的问题，很多企业在温州或其它地方做得挺好，但受金融危机影响，都倒闭了，所以金融树时空体系把所有因素全部囊括其中。

下面，我想跟大家分享的是什么呢？在现实中，一棵树好不好，完全可以监控测量，通过树雷达，这棵树不用动它，可以检测这棵树是不是空心了，内部是不是烂了。就像企业，比如三九药业，这个企业长得非常好，但只是一个表象，实际上内部已经烂了。所以通过雷达测量仪器完全可以看出来。这个仪器是干什么呢？是测量你的树根和树的比例，树根是不是太浅了或者烂了、歪了，这是检查所有树根。换句话说，就是通过仪器给你这棵树做
全面的透视诊断。通过透视诊断，通过结果，最后告诉你存在的问题，有没有解决的方法，等等。

上面我以非常快的速度向大家简单介绍了企业倒闭的规律，金融树的情况。下面为了节省时间，我们用事实验证一下上面所说，因为事实胜于雄辩，简单跟大家分享一下金融的规律。下面我们可以看这个，2005年的时候我在国际大会上就开始警示世人，美国的金融体系将面临崩盘，中国应该做好准备。这是2005年，有兴趣的读者课间的时候可以看看，这是2005年发表的文章，我说根据金融树体系，美国这棵金融大树已经严重失衡，这种失衡的现象如果得不到修正，美国大树将要倒塌而且彻底倒塌。美国大树一倒，一定会殃及全世界，美国的问题，美国的赤字不仅是美国的赤字，而且是全球的赤字。上面这一段，我就说了，美国发生这一情况，必将导致美元及美元资产大幅贬值，人民币大幅升值，而且中国在很大程度上，中国的对外出口、外汇储备乃至整个中国经济发展将受到严重的制约和打击，中国将很大程度上失去曾经给中国带来巨大外汇美元的美国大市场。下面请主持人张总验证一下（张总：都是原话）。

从2005年我就开始反反复复的警示世人，我手里拿着一个东西写得很清楚，这个文章是2007年底我写的，报社编辑因婴儿出世，忘记了及时发表，所以耽误了几个月。这个标题写的“516万亿美元，全球衍生金融交易合约的泡沫杀伤力”，文章的提示语是这样的：“现代金融市场及其产品的复杂程度足以让任何监管者费解，无论是股神巴菲特还是美联储主席伯南克、美财长保尔森及美国的其他领导，他们都搞不懂这516万亿美元的衍生金融交易究竟是怎么回事”。我在此给大家简单解释一下，如果把美国比作一棵金融大树，这个树冠长满了各种金融产品，其中仅衍生金融产品的交易合约就是516万亿美元。全世界所有国民经济产值加起来，你们知道是多少吗？50万亿美元，光是这一种产品，就要比全球的所有国家的国民产值加起来大十倍还多。除此之外，衍生金融交易，每年的增长是100%以上，从2002年的100多亿到2007年的500亿，所以说是疯了。刚才我也跟大家说了，我说我尽了我所能，敦促美国国会修改会计准则，我让小布什到北京来见我，最后你爱见不见，不见拉倒，不见最后损失的是你，而且损失的是全美国，全世界。

中国这一块，大家看看这是一个对话栏目，这是2008年3月25日，大家可以看看我说的是什么，也就是说，当时叫“次贷”，我说这不是次贷，次贷只是一个冰山的一角。你们再看看我下一句话是什么？比如说美国肆意泛滥的金融产品，这是荧幕上显示的，否则你们可能会说我吹牛。我说，这是整个金融体系出了问题，不是说次贷不次贷的，导致最后结果是什么？导致全球经济倒退和金融秩序的混乱，你们大家可以查查，这是2008年3月25日。无论是2007年底还是2008年的3月25日，整个金融市场仍然处在次贷阶段。与此同时，2007年我开始向国家主席胡锦涛、温家宝总理建议，我说得非常清楚，中国应该阻止美国次贷演变成全球性的金融危机。如果中国受美国次贷危机直接影响微乎其微都顶不住次贷的冲击，那么这场危机演变成全球性系统金融危机将成必然，中国的外汇储备、出口乃至整个经济都会受到严峻的影响。

你们在座的可能说这是一个侥幸也好，蒙的也好，我想跟大家说的是什么呢？历次金融危机，我都不遗余力向世人发出警示，而且是一而再再而三，时间关系不说很多例子。但是这儿有一个官方的信息，中国日报的，这是2001年的，上面说得很清楚，“丁大卫至少帮助中国避免了两次金融危机的发生”，顺便说一下，1993年朱镕基副总理“宏观调控整顿金融秩序，规范期货市场”，期货市场整顿规范的建议等，我最早提出。我刚才说了，“历次”，“国内网站CEO多半要下岗”，这篇文章是在网络最“红火”的时候，我发表的警告。这是凤凰卫视让我在《世纪大讲堂》做的“网络经济如何演绎”的演讲，其实我不是搞网络经济的，互联网最“火”的时候，各种风险投资的培训班，都请我给他们上课。换句话说，我不是搞互联网的，但是经济模式是不变的，我向大家发出预警，纳斯达克将要暴跌，你爱信不信，不信拉倒。中央电视台搞了一个雅虎公司成立10周年，特意请杨致远跟我等人对话。我当时问杨致远，我说你的股票几乎从零迅速上到250美金，你想什么呢？杨致远直挠头，说不出所以然来。我说你的股票达到1000多亿了，等于是美国最大的公司之一了，你去砍掉一半，拿出500亿，把通用公司买下来，把波音公司买下来，把树梢的东西放到树根上，固化一下，不就完了吧。没准儿现在还解救了通用公司，没准儿今天通用公司就不倒闭了。

我给杨致远显示这个图，我说你见过这个吗？他说看了非常伤心。我是配合这个图，我把这个拉成横的，不然这个是非常陡的，因为它是几乎从零上升到250美金，然后回到3块钱。由于篇幅有限，我不能把这个树都显示出来，但是我想说的中间已经放不下了。所以最简单的，它有一个客观的规律，有天地法则。

作为结束，我想说树乃自然规律的集大成者，金融树乃金融规律的集大成者，所有的金融东西都可以在上面一目了然，期货在哪儿？期货的作用在哪儿？谁先谁后，就像我们学的阿拉伯数字一样，你没有1、没有2、没有3，不可能蹦到7、8。同样，金融市场谁是老大，这个家族里面谁是老二、谁是姐妹，全部都有它的规律。

最后作为结束语，首先今天非常高兴，我是非常快的速度跟大家分享我将近三十年的研究成果，刚才我说了这是全世界独一无二的，最先进、最有效、最实用、最系统的管理体系、理论体系和教学体系。你可以放一大堆“最”，相比之下，该领域多数获得诺贝尔奖的理论，只是一小块，比如市场的有效性，这只是很小的一个假设学说，比如说期权定价，也是一个模型和假设。刚才我说了，你把任何一个企业给我，把财务数据给我，我就可以告诉你的企业长什么样，告诉你应该采取什么措施，告诉你什么时候会发生金融危机，所以我刚才说了你可以在后面加一大堆“最”。时间关系我就跟大家分享到这儿，有兴趣的朋友，我有一个网站，大家可以上去了解更多资料：Http://DavidXDing.net。此外，我的新书《新金融宣言——揭开金融与危机的神秘面纱，展现天人合一的完美规律》，即将出版，是由清华大学出版社，作为一个信息告诉大家。

谢谢大家，因为听我的讲课不太容易，因为内容太多，信息量太大，大家要高度集中，全神贯注。时间关系，我又非常快，从面容上看，我觉得大家反应还是非常不错的，非常感谢，谢谢大家。

主持人张向宁：丁老师演讲，刚开始的时候我觉得有点像凤凰卫视的（阮次山），他有一个每日读报。讲着讲着，我又感觉就是郎咸平和宋鸿宾，准确预言了金融危机，今天大家没有白来，基本上这堂课听了也有两万块的价值，白上了一个MBA。总的来说，我觉得丁老师是很全面的，谈的问题、整个�
��业，非常清晰。

 

提问：我想请问一下丁教授，如何看待股票投资当中的技术分析和价值投资，哪个更重要呢？

丁大卫：股票投资当中技术分析和价值投资哪个更重要？这二者可以说是一回事，那句话叫什么来的？殊途同归。二者用不同的方法，从不同的角度，但目的都是研究、分析、挖掘股票的潜在价值。如果运用的好，都可以达到同样的目的。但是，二者又有明显区别的地方，价值分析，比如按照巴菲特的方法，专门分析股票的基本面，从而判断有没有投资价值，是不是被低估了，市场前景是不是非常好。另外一个，技术分析，是通过技术的手段分析已经发生的交易数据和信息，从而判断出未来的走势和结果，比如，市场是不是超买或超卖，市场是否面临调整，趋势是否可以延续等。价值看的是长期，技术是看的是短期，因为技术是即时的反应，对长期走势的判断不一定很准，所以技术上的做法是战术上的打法，我什么时候，在什么点位进入或卖出，基础分析是战略上的，财务价值分析。还是刚才我说的，长、短结合，二者是不同的角度。当然不光是这两个方法，还有很多方法，多维的角度看问题，我看到这个瓶子，我只能看到它的一个面或两三个面，如果从多方面去看，就能看到它的全部，明白我的意思吗？

提问：现在美国的金融体系受到重创，在这个过程中，每个企业出现这种问题以后，是出于金融理论方面的缺失还是金融监管方面的问题？接下来根据您所研究的方向，非常具有中国特色，面对这种危机，您的理论或者代表中国思想的理论，在国际上有什么新的机遇？

丁大卫：OK，您这两个问题可以是兼二合一，问得都非常好。实际上这两个问题有一定的相关性，首先第一个，美国这次金融危机，事实上任何事物都有它的发展规律，只不过是说金融作为一个新鲜事物，它出现的时间很短，比如说我们说的现代金融，国外在上世纪五十年代才出现，金融界曾经有个著名的理论，叫“Random Walk”翻译为“随意游走”。该理论认为股票市场、金融市场是随意的，不可控的，犹如农耕时代的农业完全靠天吃饭。这是上世纪五六十年代的共识。后来到了七八十年代，发现人去投资股票，还不如找几个大猩猩去投资股票，大猩猩投资股票不比你人差，事实上多数情况下大猩猩比投资经理人业绩还要好。六十年代，以威廉夏普等人的投资组合理论等为代表，现代金融才逐渐开始真正进入了一个理性的研究轨道。现在我们回头看，时间非常短，因此你期待人类在非常短的时间内，找到金融信息时代的规律，几乎是不可能。就像当初互联网，大家都看好，结果全世界都看走眼了，没有掌握到这个规律。我们人类往往是经历过这个事件，才能总结经验，才有可能找到它的规律。但是我们现在正处于金融社会的初期，反顾一下人类社会的发展，比如在农耕时代，在农业初期阶段，人们不知道刮风下雨究竟是怎么回事，不光是中华民族，全世界所有的民族都祭拜各路神仙，天神、太阳神、风神、雨神，所以在北京有天坛、地坛、日坛、月坛、先农坛，皇帝每年都去祭拜这些神，目的是什么？来年风调雨顺。但是当人类基本走完了农业时代，进入到工业社会，发现我们原来说天是圆的，地是方的，是错误的，原来说刮风下雨是这个神那个神，没有什么神，是自然规律所致。因此，如今我们正进入到信息社会和金融社会，我们在反顾一下工业社会的规定，我们过去说蒸汽变成动力，换句话说发动机的威力这么大，我们感觉到能把飞机运到天去，非常神奇。但我们现在发现，小学生都明白的机械原理，明白我的意思吗？所以说基本上等到人类走完这个社会，最后才能搞明白。像一个人似的，概观而论。

刚才说到美国的问题，这也不是什么新鲜事，很自然的事，也就是人类社会离找到金融的规律差得很远，还在黑暗中摸索，我说是金融社会的农耕时代，另外就是盲人摸象的时代。中国的金融相对滞后，还没有形成金融体系，中国还没有资格发生系统性金融危机，比如说中国的金融市场相互割裂，2004、2005年中国几大银行到国外上市，比如说建行，很多国外的人说，中国的银行呆帐、坏账一大堆，金融危机无法避免，我写了一篇文章“中国尚无资格发生系统性金融危机”，我把白纸黑字给你看，要发生的话我给你买单，不可能的。所以说金融是有规律的，我是侥幸也好，还是说我研究比较多，算是掌握了金融的规律。

因此，任何一个社会谁掌握了这个社会的发展主流规律，比如说美国在互联网方面领先，那它掌握了规律，所有互联网的很多技术都是由它掌握。金融也如此，谁掌握了金融规律，未来的世界就是谁的。你也可以设想一下，如果没有互联网的泡沫给美国带来打击，如果没有这次金融危机给美国带来打击，那美国就更不得了了。在金融危机没有爆发之前，我也给包括国家主席写了信，其中我指出，这个危机对全世界都不利，但是当危机尘埃落地，中国在国际上的经济实力和地位将有大幅提高。

先说到这儿。

提问：一个是说目前的中国发展，有点儿像80年代的日本，很接近。有没有可能像日本，多年以后也会发现融资和股市的泡沫？第二个问题，中国的新股发行力量，现在市盈率已经达到50多，我感觉这种情况挺可怕的，请丁老师讲讲股市后面的趋势。

丁大卫：我先说后一个问题，关于股票定价的问题，市场定价（Market Value）的话可以说在金融危机前，市场定价是导致这次危机发生的原因之一，这个市场定价不光取决于股市的定价，而是对冲基金的定价，衍生基金的定价，商品期货、利率期货等等。刚才我给大家画了一个图，也就是516万亿美元，实体经济产值50万亿，光一个金融产品的交易额已达到516万亿，这简直不可思议，天都要塌下来了。因此，现在一个大的趋势，就是去杠杆化，当然这个词用得不恰当，你不能把杠杆全去掉，去掉以后树干就不能动了。之所以树干要动，是要借助杠杆的力量才有成长的空间。但是我们要把杠杆的成分降低，现在美国市场在朝这个方向转变。过去一些著名的公司都是上百元一股，现在都十块、几块钱。中国的市场现在有些洋洋得意，我们没有发生金融危机，我们定价怎么怎么样。但是中国的金融市场还不足以引领市场方向，所以我说中国金融市场的处境，我叫做是底气不足，根基不牢，市场一旦动摇，就会垮下来。现在股市又恢复到危机之前的水平，我觉得这是一个不太好的现象或苗头。

说到中国会不会发生日本的问题？因为当时日本没有前车之鉴，所谓前车之鉴是什么呢？日本在经济复苏的过程中，事实上在经济复苏的过程中汇率就应该随之增加。我们举个简单的例子，60年代，1英镑=3元美金，随着美国实力增加，现在变成什么呢？1英镑=1.5元美金。同样，日本在80年代初，1美元=300多日元，现在呢？日本的经济在80年代股市上了5倍，经济也增长了若干倍，所以日元
的汇率现在变成了1美元=100多日元，所以说是增加了。中国学者、政府好几年前就已经开始意识到这个问题，所以不想让中国走日本的老路。但是这里面问题不是那么简单，不是走日本的老路，这个问题就不会发生，中国没有发生日本的危机，但是发生了全球金融危机，有人说了你这个话什么意思？如果没有全球贸易的不平衡，这场危机就不会发生。在过去，中国建国以来汇率是多少？1美金=1.49元到2.49元之间，在改革开放的若干年，不要忘了1994年的时候中国取消外汇券，1美金=5元，之后是人民币贬值、贬值，你得反思一下，当时全世界都是中国的产品，你想找到中国的产品，不太可能，原因很简单，你得反思，你说全世界竞争力最强的、生产效率最高的，中国产品最受欢迎，质量最好。德国人不行、日本人不行，全变成中国了，可能吗？什么原因呢？利率。中国的利率应该上升，不但没有上升，与此同时还朝着相反的方面迅速加速发展。所以，五年前、十年前我一直开始警示这个问题，尽管避免了日本的问题，但是你会引发全球的经济危机。

 

提问：人民币升值会继续吗？

丁大卫：这是毋庸置疑的。