多伦多股票交易所丁-大卫

　　大家下午好，谢谢主持人的介绍，今天，正如主持人所讲，我今天介绍两个题目，第一个题目是北美证券体系，第二个题目是从资本市场的角度对网络经营的策略进行一些探讨。

　　首先，我们进入第一个题目，目前在国内都非常关注资本市场、网络经济和IT行业跟资本市场的关系，可以说是非常密切的，为什么这么密切？还有资本市场和证券市场的关系，我希望今天能够给大家一个圆满的借势。

　　首先，来看一下，北美证券，第一部分我要介绍北美证券体系概述。说起证券体系是一个非常复杂的一套系统。目前，在北美这个证券市场可以说做得相当完善了，但是国内在这方面还有很多欠缺的地方。比如说我们常常把证券交易所和股票交易所混为一谈。其实这是完全不同的概念另外一方面，我们在前一段时间，报纸、媒介炒了半天，沸沸扬扬的二板市场，其实根本不存在这么一个东西。为什么会出现这些与事实不相符的情况，最根本的原因是我们中国向市场经济的进程中还存在一些不准确或错误的理解。

　　第一个问题是北美证券体系，和金融体系又是什么关系。第二个关系是北美证券市场的划分，第三是北美股票市场的划分。从题目上大家可以看出，证券和股票并不是一回事，我们所说的证券来自于英文“”，是所有为社会，消费者承认的票据，包括期权，期货、合同等等这些有价值的票据。这些我们都称为有价值的证券。但是股票只是证券的一种，所以，就股票市场而言，国外的股票交易所我们知道有纽约、多伦多、香港股票交易所等等，基本上没有一家叫证券交易所，因为证券交易所不光包括股票，还包括很多，期货、外汇等等。从这个意义讲，我国上海深圳证券交易所的定位是不合适的，英文也不合适的，我最早跟国务院提出过，英文已经改了，中文还是叫证券。

　　下面我向大家介绍北美主要股票交易所的对比情况，比如说纽约股票交易所、纳斯达克、多伦多，加拿大风险资本交易所等类似的区域性的规模比较小的交易所。

　　下面我们看一下金融体系的划分。我们通常所说的金融市场包括三个领域，一个是银行领域，第二个才是我们今天要讲的证券领域，证券领域也叫非银行金融体系，第三个部分是保险体系，也是属于非银行体系。

　　接下来的图，我们大家可以看到，这是所谓的证券市场。我们看证券市场包括什么东西，是非常错综复杂的，美国大小股票交易所加起来有二三十家，如果是证券交易所，证券市场，美国有百十来家。这就是为什么来说，用证券这两个字来称呼上海股票交易所不合适。

　　下面是证券市场包括几个方面，第一部分是货币市场，第二部分是资本市场，第三部分是衍生品市场，第四方面包括这几年比较受欢迎的，或者说发展速度很快的，共同基金市场。

　　其实大家关注互联网，互联网的经营离不开资本市场，但是资本市场的运作，资本市场像一把双刃剑，运作不好，把自己栽进去，运作得好，会充分利用经济杠杆的作用，起到四两拨千斤的作用，前两天我看报纸，好象有一家，过去也在北京经营得非常好的餐馆，阿静餐馆倒闭了，他倒闭的原因是因为缺钱，任何一个企业都缺钱，但是阿静餐馆走错了一步路，他利用了他不该使用的钱，这个钱就是给他用也不应该用的。因为阿静餐馆当时是现金流出现了问题，如果没有其他的东西在短期变现，更不应该介入货币市场，阿静去到银行找钱，货币市场是短期资本，短期资本在短期之内无法偿还，衡量一个公司倒闭不倒闭，离倒闭有多远及主要看现金流是否能支撑住，我不管公司资产有多少，我们很多国有企业有成千上万的资金，照样也倒闭了，原因是现金流没有解决好。阿静餐馆恰恰是应该利用资本市场，要么是借助长期债券，要么是借助产权市场，这两个都没有去找，反而找的是货币市场，十有八九是要死的。

　　在美国的货币市场是非常发达的，下面都是货币市场的产品。

　　第二部分是资本市场，我们大家都非常关注，资本市场分两个方面，一个是产权市场，英文的股票市场我们通常叫做 “”产权市场，我们通常说是股票市场。另外一个资本市场包括债券市场。

　　我们再看产权市场包括哪些，包括普通股、优先股、可转换股，其中也包括一些股票认购权，股票期权，还包括AD R。这些都是属于产权市场。

　　下面是债券市场，又分很多内容，简单来说，有公司债券、联邦政府债券、市政债券。证券的另外一个大分支是衍生品市场，主要包括三类。第一类是期货市场，期货市场又分为商品期货和金融期货两种。可能在座的对93，94年中国期货市场红红火火的情景记忆犹新，当时，期货市场在国内的热潮不亚于现在对互联网的热情。衍生品市场还包括远期市场，主要是银行间的远期和约和交易。第三是期权市场，现在种类非常多，包括IBM股票，有股票期权，包括股票指数，指数期权。现在期权在国际市场上发展速度非常快。由于期权市场是派生而来的，从哪儿派生的？整个衍生品市场基本上是由货币市场和资本市场派生而来的。所以说，在目前来讲，我们通常所说的证券市场，真正交易量大的，应该还是期权市场，或者说期货市场，比如说芝加哥的期权市场交易量比纽约股票交易所的交易量要大得多。但是期权是非常专的行业。

　　下面是共同基金，共同基金现在已经发展成一个很大的家族，有各式各样的共同基金。

　　这是另外一个不同的图，我们从这个图上可以看到，证券市场包括几个方面。第一个是货币市场，货币市场是一个短期资金，所以是说，无论你做什么生意，你都离不开资金，但是需要资金的时候，你要搞清楚需要什么资金，什么资本，是长期资本还是短期资本，是需要产权资本还是需要债权资本，这要决定你公司的性质和今后的发展是否会成功的问题。

　　狭义上的金融市场分两个方面，货币和资本市场，资本市场解决长期资本的问题。资本市场又包括什么？长期货币市场或者说长期资本市场包括什么？第一，一级市场，一级市场是说无论是证券还是股票，都是一种资产，也就是说把公司的资产证券化了，就是说公司的资产第一次被证券化。比如说北京汽车公司现在要发行股票，君安证券做他的发行商，它的发票要卖一部分给君安证券。这就是第一次被证券化。二级市场是老的资产，我们通常所说的纳斯达克，国内的股票市场，已经存在的证券交易市场就是二级市场。第三个是三级市场，大家可能没有听说过。三级市场在美国有很多股票，这个股票看你如何界定。比如说世纪永联是一家上市公司，但是在美国并不是完全意义上的上市公司，因为它是通过柜台交易的，这离有组织的交易所标准相差甚远。所以说，我们通常来讲，在这边交易的不认为是上市公司。三级市场是经过柜台交易的。二级市场在有组织的交易所中交易。那些地方呢？纽约股票交易所、美国股票交易所、多伦多股票交易所，纳斯达克过去也是一个OTC，只不过现在发展的规模很大，独立成为一个体系了，过去也没有屏幕，现在自己立了一些屏幕，纳斯达克已经是从一个电子交易板块现在成为了没有中央交易池的交易市场。四级市场是说大额交易，这是在券商之间，通过下单买单来完成的。一个订单就把通路堵住了。大额交易到了一定规模，需要在交易池外，或者在网下，就是在OTC柜台交易网的网下进行交易四级市场。

　　从这里来说，根本不存在二板市场这么一说。如果有时间我再详细给大家解释。

　　有组织的交易所，纽约股票交易所，美国股票交易所、期权交易所，期货交易所，纳斯达克我们也定位为一个有组织的交易所了。其他非上市的股票都是通过柜台进行交易的。

　　我们看这个图表是货币市场与资本市场的比较，比较货币市场提供资源的特点和作用与资本市场的区别，如果搞不清楚二者之间的关系，恐怕你的生意在使用资金方面就不知道如何利用、使用了。货币市场我们是指短期资本，短期资金，它的利用方面主要是为了解决现金流的问题，解决流动资金的问题。资本市场主要是作为投资的问题，你不能说用银行的贷款作为投资，这是造成我们国家大量存在三角债的主要原因。银行贷款的是到期付款还息的，怎么拿贷款去做投资呢？这是银行很大的一个失误。大项目的投资必须要借助资本市场。主要是形成一个资本结构。

　　第三个方面我们比较一下他们的风险。货币市场风险很小，但是你用错了地方，如果不出问题，一出问题十有八九这个项目就会死了。

　　长期资本相对来讲主要是冒利率的风险。第四个是回报率和回报周期，短期资本市场我们通常是比较固定的，长期的资本市场回报率比较高，因为周期比较长。短期流动性非常强，既然是流动性非常强，只适宜起短期作用，比如说流动资金，或者说解决一下货物购款，而不能解决长期投资。

　　资本市场和货币市场的交易场所。货币市场没有中央的交易场所，主要是通过银行之间，柜台之间进行交易的。资本市场有一个有形的市场，要么是固定的，要么是通过OTC，有电子交易渠道。

　　我们看一看在美国、加拿大货币市场的一些产品，以及他们主要的界定和特点。

　　截止到目前为止，对中国的互联网公司，IT界，投资银行界，最有意义的是这一张图表。这是一级市场，因为国内企业在美国二级市场的毕竟是凤毛麟角，大家正在介入的，或者说将要介入的最多的是在一级市场。我们看一看一级市场是如何界定的。一级市场就是我说的新证券，证券的发行。这是证券市场的结构，发行公司通过投资银行家或者是通过风险投资家来获得资金，风险资本家、投资银行家，他们的资金又从哪里来？他们的资金来自于投资者。大家可能不明白，有一个风险投资公司好象是说这家风险投资公司实力很大，其实，实力大的是说它的管理，并不是资金，因为自有资金并没有多少，资金都是来自于社会和其他的渠道。所以，无论是投资银行家还是风险资本家，资金主要来于机构投资者或者说个人投资者。在国外大量的机构投资者，比如说退休金、保险金等等。

　　发行人，我们说新浪找到IDD，IDD又找到投资者，这个过程我们叫私募。IDD给新浪投资了，他们关心的是下一步，这时候就可以迈入第二步了，这时候就做上市准备。前期过程是准备招股说明书，然后再进行路演，把这些工作都做完了，把价格一定，一发行，这个市场就已经进入到二级市场了。一级市场公司下面列举了一些，通常的参与者都是投资银行家、投资银行，或者说是风险资本家，现在也有不少证券公司也进入到了一级市场，在美国比较有名的像摩根斯坦利、美林集团、高盛等等。另外像风险投资，可能大家听得更多的是IDD等等。没有真正的大的风险投资并没有到中国。据人大常委会成思危先生所说，到中国的海外风险投资充其量是三个亿美金。美国有很多大的风险投资公司，有一家大公司最近给法国一家公司一次性投资五亿美元。所以在中国，给人的感觉是风声大，雨点小。但是对我们中关村来说，可能资金量已经很大了，但是在资本市场上是大海里的一滴水，微不足道。

　　从初始发行一成功，股票就进入了二级市场，二级市场的界定，是已经发行的债券在投资者之间的买卖市场。下面是二级市场的结构，在国内和国外有些区别，在国外是我是一个投资者，我要经过交易商，交易商再把订单下到股票交易所，这边是卖方，这边是买方。在国内因为有两点，一点是美国对证券市场、金融市场的管制非常严格，凡是做交易的，要想成为交易商，必须得考试，经过注册，比如你想做纽约股票交易所的交易商或成员，美国标号是7号考试，有整整一摞的东西。这些人可以作为投资大众的代理，就是投资顾问。

　　国内的情况是不一样的，证券交易员刚刚开始进行资格认证，老百姓是自己去炒股，其实这是得不偿失的。好刀用在刀刃上，你做你更擅长的事情，把这个事情交给专业人士来做应该更有利。美国根本不像我们这样，交易场里，一屋子人看股市情况。几年前我到国内的时候，我都搞不清楚怎么一回事，可以说是一大奇观。这一部分是有组织的。

　　另外是OTC，叫做非上市的股票公司，或者说非上市的股票，大多数在OTC进行交易。同样，交易商都属于证券公司。美国随着网络的发展出现了新的情况，实际上在网络真正流行以前，美国很多东西都是在网上进行交易的。比如说美国最早券商交易很早就在网上进行了。另外，期货期权，在八十年代已经实行了全球交易，甚至很多都是24小时的。其实，在这个意义上讲，互联网网上交易并不是什么新鲜东西，美国的期权、期货在88，89年就实现了网上交易。

　　以上的情况由于是第三市场，第四市场，跟我们的关系不是很密切，所以我就省略了。但是，综上所述，由于证券市场在中国是一个新鲜事物，界定得不是很清楚，大家对证券市场众说纷纭，包括我批判的根本不存在二板市场的问题。市场的划分没有一板、二板，每一个交易所根据各自交易所的特点设置了不同的板块。比如说纽约股票交易所没有任何板块，就是这么一个交易所。多伦多也是就是一个交易所，相反，温哥华股票交易所是为了给自己的股票交易所设置一些特点，所以才设置了亚洲板块、拉丁、美洲板块，高级板块，低级板块等等，大家每个交易所如何设置，这完全是交易所自己的事情。跟二板市场没有任何的关系。另外一点，很多人就把纳斯达克说成是美国的二板市场，既然有二板，一板是谁啊？很多人纽约是一板，其实纽约跟纳斯达克是毫不相干的。纳斯达克的人听说中国把我们叫做二板市场，都觉得莫名其妙。

　　下面介绍一下北美股票交易所大概的特点。纽约股票交易所毫无疑问，已经成立了两百多年了，是美国也是全世界最大的股票交易所，也是最老牌的交易所。大家听得比较少，原因之一是很多新兴公司是网络公司，这些网络公司去纽约股票交易所上市都不够规模，但是一旦够了规模，仍然也会去的，比如说Inter公司，包括Microsoft现在都在纽约上市。纽约股票交易所上市融资额最起码要在1.2亿以上，比如美国的UPS上市，是美国最大的快递公司，在纽约集资是3 5亿。纽约股票交易所的外号叫做“大苹果”，只有是管理非常成熟，业绩非常好，而且融资规模得在几亿，几十亿美元以上的才能去纽约。当然中国的很多公司都在纽约上市，其实大家不知道。北京的燕山石化，中国华能，山东华能，东方航空，兖州煤矿，广深铁矿等等。为什么不知道？因为上去了，又趴下了。纳斯达克是一个新兴市场，71年才开始，管理比较松，发展速度非常快。尤其是现在在网络时代的情况下，很多新兴的公司不能到纽约，只能在纳斯达克一显身手，一旦做成功，就可以升级，在美国有升级制度，可以不断升级。

　　多伦多股票交易所有点类似加拿大纽约股票交易所，也是小公司不考虑。

　　第四个是美国股票交易所，是在纳斯达克的旗下，但是上市标准和纳斯达克有别。上市的目标仍然是定位为美国的中等企业，并不是小企业。

　　CDNX，这是去年年底在加拿大刚刚成立的，这个公司叫做加拿大风险资本交易所，顾名思义，这是唯一的一加有形的风险资本交易所，我们在谈到风险资本市场的时候，风险资本市场绝大多数都是无形的？都是社会上闲散的资金，或者社会上的一些机构组织的，作为交易所的形式存在确切的定位就是加拿大风险资本市场是一个唯一以风险资本定位的。任何一个交易所的资本都带有一定的风险性，包括纽约交易所，但是有一个度的考虑。纽约股票交易所如果认为这个公司管理上不行，就不考虑，业绩不稳定也会考虑，是非常挑剔的。

　　加拿大风险资本交易所前身是两个股票交易所合并的，现在分了很多板块，有很多板块的服务对象是中小企业，特别是有些公司刚刚成立，甚至还没有做什么，都可以到那儿融资，当然有一些其他的要求，比如说对管理层的要求非常严格。另外，对OTC，刚才我也说到了。还有OTCBB，相当于八十年代初期的纳斯达克。基本的模式跟纳斯达克是一样的，也是美国证券交易商协会成立的，但是是两套完全不同的系统。OTCBB不是一个股票发行交易所，你的股票已经存在了，只是在这里进行股票买卖和叫价。

　　最后一个领域是叫做区域性股票交易所，我在这儿顺便提提。美国有十六七八家是区域性股票交易所，比如说旧金山太平洋股票交易所，费城股票交易所等等。股票交易所美国加起来有二三十家，再加上期货期权，有百十来家，真正交易量大的是期权期货，交易量远远超过纽约股票交易所，只不过中国对期权期货的热乎劲过去了，很少人提了。

　　再一点，美国和加拿大股票交易所的主要区别，共同点之一，是交易所都有升级制度，比如说在温哥华上市，如果是说公司业绩发展好了，可以从温哥华毕业升级到多伦多，纳斯达克，甚至纽约，纽约很多公司都是从纳斯达克转来的。

　　另外加拿大的公司在美国上市被认为是本土公司，其他的包括中国公司和海外公司在美国上市是说外国公司，外国公司在美国不能直接发行股票，发行的是ADR，银行存款单。

　　第二大问题，中国企业北美上市注意的问题。

　　量体裁衣，选择适合自己企业的上市地点。

　　我听很多公司说，跑了几年工夫，花几千万，要到纳斯达克上市，结果最后都落空了，原因是找错了对象。同样，现在大多数网络公司，要去纽约股票交易所上市是不可能的。当然中国最近的联通要去纽约上市，这个问题不太大了。第二个是因人而宜，选择适合自己企业的上市方法。上市方法多种多样，直接上市、间接上市、反向收购、买壳上市等等，我就不一一而论了。终归要找适合自己的方法，但是有一个宗旨，目的是上市，但是要选择一个效率最高，成本最低的方法。这里有很多值得探讨的地方。

　　第三个大问题，中国企业在北美上市的表现和成败经验。

　　刚才我已经说了，国企在纽约上市一大堆了，但是大家都不知道，因为上去以后又下去了。我举几个例子，乔兴电话是在纳斯达克上市比较早的，在多伦多上市的有蓝带啤酒，中国森林，桂林轮胎都非常成功，在温哥华上市的有好几十家，但是公司规模都不是太大，所以大家知道得可能少一些。

　　在借鉴经验上，在互联网上，对中国将要上市的公司来说是前车之鉴，非常值得关注，不要把在八十年代末期、九十年代初期一大堆国企大军压境，结果都趴下了，不希望中国的企业都到了纽约，纳斯达克，然后又呼啦都下来了。

　　刚才说过了资本市场，跟网络IT界息息相关，既然是这样，我就再谈谈网络经营的战略。现在网络经营战略和模式报纸和电视到处都是，无论变化有多大，但是万变不离其宗，以不变应万变。网络经济有如一场风暴正在席卷全球，网络经济不但创造了许多新的名词，如言且经济，注意力经济，无阻力经济等等，而且在经营模式上发生了很大变化，但是，无论变化有多大，第一，企业存在的目的没有变，第二，真正价值的来源没有变，第三，企业的基本管理没有变，第四，企业运营的目标和基本模式没有变，第五，衡量企业好坏的标准没有变。第六，供求关系没有变，价格变化的市场规律没有变。第七，企业发展管理的模式由低级向高级发展没有变。违背了这些原则，无论什么公司该垮还是要垮的。

　　第二部分，网络经济与传统经济的区别，第三部分网络经营战略与失误。

　　下面我们看看企业存在的目的。

　　第一点，企业存在的目的没有变，企业的目的就等于是社会的目的，企业的目的是创造价值，很多人不明白企业存在的目的，所以在没有钱的时候，就设法融资、圈钱，把别人的钱，社会的钱都搞到自己的腰包里，有了钱反正不是自己的，就可进地造，这样一来，企业怎么能够长期发展下去？即使上了市，仍然会下来，会跨掉。比如说美国好莱坞明星们搞的参观，所以说一个不能为投资者为社会创造价值的企业是不会创造价值的，可口可乐保洁不但为社会创造了价值，而且为其投资带来了丰厚的回报，最近纳斯达克股票市场的剧变就是对网络公司的重新一次认可，无论是什么公司，企业存在的目的是要创造价值，否则没有存在的必要。

　　既然是为了创造价值，我们看价值是怎么来的？真正价值的来源没有变，无论是互联网还是飞机大炮，真正的价值来自于经营效率的提高。比如说我今天花一百块钱生产了一把椅子，最后卖了一百块钱，除去中间成本，没有赚钱，但是同样的时间用同样的资源，生产了两把椅子，卖了一百块钱，今天就赚一百块钱，这就是真正的价值，收益来自于几个方面。第一个方面是说经营型盈利，第二个方面是资本性盈利，是资本市场盈利第三个是额外盈利，企业的兼并收购重组达到盈利的目的。

　　第二，万变不离其宗，以不变应万变，企业的基本管理没有变。基本的管理模式就是比如说股东大会选举董事会，董事会是为股东起保护作用，董事会来招聘人，违背了这个基本模式，正是这个原因，互联网的人经常在换，所以我是说，创业者不等于是守业者，原因就在这里。

　　公司利润与发展视图，公司的利润来来自于产品经营和金融市场的经营。正常经营盈利包括产品市场，要涉及到运营管理，要知道收支平衡，我们知道之所以互联网倒闭，而且互联网90%以上都要倒闭，原因之一是做互联网的人基本的商业常识都不懂。比如说瀛海威之所以倒闭，花了几个亿的钱，没挣多少钱。

　　投资管理是包括流动资金与固定资产的管理，说起传统企业经营比较困难，互联网经营更困难，原因之一是传统企业我们面对的是实物管理，互联网是虚拟化管理，如果用瀛海威当初投资的几个亿买楼，买地皮还一大堆，造了互联网，最后的钱见不着了。这是流动资金和固定资金流动的问题更复杂。

　　在金融市场方面，看融资策略，融资管理，红利政策，债务与债权关系，很多公司失误也是在这方面，如果当初瀛海威进入了资本市场平台，如果他下跌，有人接着，不会死掉。另外，资金怎么来？不能像阿静餐馆似的，拿错了钱，不应该拿银行的钱。

　　万变不离其宗，第五点，无论你怎么说，互联网也是企业，所以既然是企业，那么，衡量企业好坏的标准没有变，现在没有变，未来也不会变。我这里拿了两本杂志，以示说明。你们要看看这是世界第一百大家公司，这是92年的，这是96 年，衡量标准没有变。互联网之所以倒闭是离开了商业的基本模式。衡量一个企业的标准有两套，第一套标准是对外，是说你这个公司，看你公司市值多大，帐面跟股票价格之间的比例，我们通过所说的市盈率，每股红利，销售利润，资产，收益等等，这些都是财务报表上所看到的东西，这些东西是对外的，是对投资者的。这些东西是衡量一个企业好坏的真正标准，是对管理者而言的。你不懂这些你怎么做管理呢？所以有人说很多网络CEO要下降，原因是基本的管理常识不懂。

　　之所以纳斯达克狂泄，就是没有实质的东西，股票市场虽然有前瞻性，但是给你这个时间，你没有经受住考验还是要垮的。这是持续增长比例，利润分配，股东资产回报，这些我不多说了，比如说，资产周转率，花这么多钱到底带来多少回报，资金的现金流等等有很多科学的方法，已经存在几十年，上百年了，不会被互联网改变。

　　万变不离其宗第六点，供求变化，价格变化的市场规律没有变，市场的有效性是相对的，不存在绝对有效的市场，因此，以小博大，四两拨千斤才有可能。我们最近看中的是市值，纳斯达克就是这样。市场的变化不是百分之百有效的，可以达到以小博大，四两拨千斤。

　　企业的管理模式由低级向高级发展没有变，企业的发展是从实物管理到财务、资产管理，资产证券化，数字化，虚拟化管理。另外一方面是说财务会计是财务管理的基础，财务管理又是证券管理的基础，证券管理又是数字化虚拟化的管理基础，这是一个等级，一个等级，一个台阶一个台阶的，如果没有经过基本功，就玩期权，是要掉下来的。

　　网络经营战略与失误。网上圈地用运动，不同于圈地运动。互联网这么多公司要垮，很多人把网上圈地，跟几个世纪前的圈地运动，这不是一回事。当时是用资金，用土地换来宝贵的资源，不可能再生和扩大，网上的地是大得很，是可以无限拓展的空间，正因为如此，网上的空间这几年可以花几十美金，租几十兆的空间，正因为如此，价格没有涨反而跌，以后还会更便宜，没准会免费，因为空间是无限拓展的，大家犯了一个很大的错误。比如说很多网站，瀛海威一样的，花很多钱去圈地，最后地是圈不住的，四个亿买房子还买一堆呢。

　　当初很多公司用最宝贵的，最想获得的资源，现金去换了一大堆没有用的东西，难以守得住的东西。

　　第二，先入不一定为主，我举很多例子，瀛海威，亚马逊，这是一个概念。衡量一个公司的好坏还要看实质性，赚钱不赚钱，我给你的投资什么时候回报。所以先入不一定为主，美国三大汽车，如果是一崛起，很快要超过其他的网站。再有一个，网上圈地不等于圈地运动，另外互联网的技术既然可以发明，就可以被提高和更改，可以往上升级。既然有了26个字母的英文域名，我也可以变成62个字母的英文域名，出现了三七二十一，新加坡一个公司曾经找到我，发明国际域名，可以用中文、英文、日文等等，要进入中国市场，但是他晚了一步，但是中国的免费域名已经出现了。