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投资者与融资者牵手不容易




  面对网络经济的来临,国内很多公司,尤其是从事IT行业的企业都在如饥似渴寻找融资渠道,与此同时,大量的海内外风险投资公司、券商纷至沓来,煞费苦心地在国内寻找适合投资的对象。有很多人想融资,也有很多人想投资,二者不谋而合,这本应是好事,但却事与愿违。一方面,企业抱怨资金难找,另一方面,投资公司抱怨大量的资金没处投。到底是什么原因阻挡了他们合作的道路?融资者、投资者分别有哪些要求?如何才能解决已经出现的矛盾,使双方都得到满意的结果?这些人们关心的话题我们希望能直接听到来自融资者、投资者两方的声音,欢迎你们在我们的版面上发表看法。

  海外上市是企业获得资金的主要方式之一,虽然已有企业取得初步的成功,但毕竟是极少数。今天我们采访了曾为我国证券市场健康发展做出突出贡献的,美国、加拿大著名国际金融专家,加拿大多伦多股票交易所董事丁大卫先生,请他谈一谈目前国内企业在海外上市的情况,以及国内企业普遍存在的阻碍其上市的原因。

 本报记者刘景燕对海外证券市场深有了解的丁大卫先生在回顾国内企业海外上市的历史时介绍道,目前有20来家大型国有企业在纽约股票交易所上市,如广深铁路、东方航空、南方航空、吉林化工、上海石化、北京燕山石化、中国华能、山东华能、兖州煤矿、中国轮胎等,它们当中的大多数是90年代初、中期在纽约挂牌。起初,国际投资者被中国巨大的潜在市场和国企改革的魅力冲晕了头脑,纷纷抢购这些股票,但时间一长,投资者就发现,无论是在管理水平、经营业绩方面,还是在投资回报等诸多方面,这些公司离当初投资者的期望相差甚远。自然,失去投资者的追捧,这些上市公司的股票表现难尽人意,绝大多数都是一锤子买卖。当然,并不是所有的国内企业在北美股票市场上的表现都不尽如人意,比如,生产经营“蓝带牌”啤酒的广东肇兴酒厂原本是一家地方小企业,1994年肇兴酒厂在多伦多股票交易所成功地发行股票,用筹到的资金迅速拓展市场,现已经发展成为一家从南到北拥有几家酒厂,产品畅销全国的大企业,先后几次增资扩股,从第一次的几千万到现在的几个亿。

 目前国内企业在北美上市最多的应属加拿大温哥华股票交易所,因为它门槛比较低。北美大小股票交易所有几十家,每家的定位、运作方式、服务对象不同,因此它们对上市公司的要求也各有不同,主要表现在对申请上市公司的经营时间长短、赢利水平、资产总额、股票数量、公共持股人数、股票价格、股票市值等方面。但对管理水平,也就是管理人员的素质要求是每一个交易所最关心,也是必不可少的。

 丁先生对于国内有上市愿望的一些企业的现状并不看好,尤其是为IT产业的经营状况和国内众多企业的管理水平甚为担忧。他认为这些问题无论对于企业短期上市或者长期发展都将造成严重的影响。美国有一家专门研究网络公司发展的咨询公司,GartnerGroup半年前曾发表文章预测,美国75%的电子商务公司在一段时期后将不复存在,按照一般规律,在传统行业中不断出现的新兴公司几年后仍能生存下来的比例已很小,电子商务公司就更少了。如果说美国的多数电子商务公司,在不久的将来将不复存在,那么,在网络经济作为消费市场尚不完善,甚至根本不存在的中国,电子商务公司就更难以生存了。丁先生对于前不久王志东“一两年内中国一半以上网络公司都得死”的说法表示同意。由于国内的网络公司收支相差遥远,若按国外的破产标准衡量,绝大多数的公司早已倒闭很多次了。当然,是否倒闭主要取决于债权人和股权人,也就是说,如果没有后续资金支持,它们也就不复存在了。然而投资人万不得已不会釜底抽薪,毕竟大家都希望撑到上市的一天,那么公司就能重新获得生机,但是相当一部分上不了市的公司肯定就会面临倒闭。当初国内最大的网络公司瀛海威,尽管有人投了数亿资金,但由于没有自身的造血机能,完全靠别人输血活着,再加上没有进入资本市场平台,最终难逃市场的“无情”。

  目前人们对IT行业期望值很高,把IT公司的身价抬得很高,以中华网和侨兴电话这两个海外上市公司相比较,中华网的资产、业务、产品等基础方面无法和侨兴比,但股票市值却远远高于侨兴,所以从某种意义上说其他行业相对于IT产业泡沫成分少一些。因特网作为一种新的经济活动运行工具或者载体,虽然给一些公司带来很高的效益和速度,但目前中国的网络经济作为消费市场几乎不存在,网上消费只是一个概念。如果有些网站现在改成收费的,上网的人数肯定会大大减少,网站不存在不可替代性。这些都是造成中国与美国网络公司在赢利方面有很大差别的原因。虽然美国有些网络公司也不赢利,但它们的收支相差并不大,如果它们真想在短期内实现赢利并不是十分困难。而我国的网络公司收支相差极其悬殊,因此,在相当长的未来,对大多数国内的网络公司而言,赢利几乎是不可能的。

  现在投资人比较感兴趣的是IT企业及生物工程等热门行业,但行业是否热门并不是唯一标准,交易所的审核标准很多,他们关心的核心问题是企业经营效率,因为它将直接为企业带来明显的效益。但是如果你的经营效率很高,所处的又是热门的领域就会受到双倍的欢迎。管理是企业发展最重要的环节,管理层是企业的火车头,因此真正的风险投资家选择投资对象时总是把管理放在第一位。如果一个企业有一流的项目和一流的技术,但没有一流的管理人员,是不会有懂行的投资者选择它的。

  IT产业是近两、三年开始在资本市场受宠的,虽然被舆论炒得沸沸扬扬,但是这些公司亏损都很严重,非常需要资金注入,据业内人士透露,目前国内每家网络公司都接触过几家风险投资公司,但真正投资得到落实的却没有几家;而实际上国外资本市场以及国内的投资公司准备投向国内企业的资金很多,却苦于找不到符合投资条件的理想对象。不仅在IT 产业中如此,其他行业也存在类似问题,形成了“两头难”的局面,即需要找钱的公司找不到钱,很着急,拿着钱的投资人资金给不出去也着急。面对一些风险投资公司的咨询,在资本市场中富有经验的丁先生也不得不承认国内现在确实很难找到值得投资的公司。

  众所周知,管理问题已经成为中国企业融资过程中的障碍,据丁先生介绍,国外不少人认为,中国缺乏好的管理人员,虽然这话听起来很刺耳,但也在一定程度上反映了国内企业存在的问题。

  投资业内人士普遍认为,一直以来国内企业存在总经理一个人说了算、财务制度不健全的问题,很少有企业严格按企业规章制度和财务规则办事,缺少权衡制约机制。正如不久前有报道说对百家国有企业进行的财务报表抽查中发现,其中十有八九的企业报表存在虚假。而企业如果想吸引外来资金,财务报表除了要规范化管理外还必须有透明度,要对投资人有个交代,真实性问题与目前国内企业到海外上市难有很大关系。丁先生认为,对于国内企业来说,上市只是公司发展的途径之一,不是最终目的。内地企业应放弃急于套现的想法,针对各自情况致力于企业的长期发展,做些踏踏实实的工作。如果认为融到资就万事大吉,只要求概念上的上市就真成老百姓说的“圈钱”的了。而这种做法不纠正就会重蹈覆辙,造成很多负面影响,今后的公司再想上市就会难上加难。





(中国风险投资联盟提供)




(作者:VCU 2000年02月23日 13:00)

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