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2000/3/6《中国证券报》标题：其实本无"二板市场"；2000/3/21 修改后在《中国经营报》以现标题发表；2000/10/13
《中国证券报》以全方位的北美资本市场标题再次发表。
编者按：近期，媒体、IT界、金融界乃至整个社会的最热门炒作题材莫过于所谓的"二板市场"。很多媒体都曾大书特书"二板市场"的功能和作用，甚至把"二板市场"和美国的纳斯达克（NASDAQ）及美国的新经济联系、等同起来。不少商家更是不失时机地大力举办各种有关"二板市场"的会议，各种"国际二板市场上市研讨会"等等随处可见。对此，金融专家丁大卫撰文认为，有必要拨乱反正。
全球股票市场的划分及分工
美国、加拿大共有大小股票交易所几十家，证券交易所近百家。北美股票市场有一级市场、二级市场、三级市场和四级市场之说。一级市场指的是股票或债券首次发行（通常是公司发行给券商或其他机构投资者）的市场；二级市场指的是已发行的股票或债券通过股票交易所在投资者之间的买卖，也就是股票或债券上市和上市后，普通投资者都可以参与交易的市场；三级市场指的是，非交易所会员的经纪人（交易商）或机构投资者，没有通过交易所，而是通过柜台（OTC）进行交易的市场；四级市场指的是机构投资者之间通过一个叫做
INSTINET的计算机系统进行的大宗股票交易市场。INSTINET是机构网络公司的缩写，它也是在美国证券交易所管理委员会（SEC）注册的一家股票交易所，通过计算机终端将许多共同基金和机构投资者相互联结在一起。
国际上股票市场的主要划分有：高级股票市场或交易所（Senior Stock Market
or Senior Stock Exchange）如纽约、多伦多、东京、伦敦等股票交易所,初级市场（Junior Stock Market
or Junior Stock Exchange）如温哥华风险资本交易所；全国性股票交易所如上述的交易所，区域性股票交易所如波士顿、费城、迈阿密、亚利桑那、太平洋等股票交易所；有中央交易场地的股票市场如上述的交易所，无中央交易场地的股票市场如美国的纳斯达克（NASDAQ、OTCBB、加拿大的CDN、日本的JASDAQ、欧洲的EASDAQ等。此外，由于发展中国家的股市起步较晚，人们一般统称为新兴市场（Emerging
Markets）。
北美股票交易所概述
上述是广义上、也就是整个股票市场的一些划分和分工。至于说每一个股票交易所如何定位，完全是股票交易所自己的事。有的股票交易所有不同的板块，有的则没有。比如纽约股票交易所、多伦多股票交易所和美国股票交易所就没有任何板块的划分。纽约股票交易所、多伦多股票交易所的服务对象是本国乃至全球最大、最成熟的企业，而美国股票交易所的服务对象是那些较成熟的中型企业。
纳斯达克（NASDAQ）是1971年才成立的无中央交易场地的电脑联网股票交易系统，最初的服务对象是新兴的、进不了高级交易所的新兴企业。它起步虽晚，但发展速度很快，颇有"后来者居上"之势。规模的发展使它已基本上从一个初级市场转变为一个高级市场，上市标准也有所提高。现在有的企业即使可以到其他交易所上市，仍选择它。它由两个板块或两个部分组成并有两套上市标准，一个面向全国资本市场，服务于大一点的公司，另一个面向小额资本市场，服务于小一点的公司。规模再小的公司就要到OTCBB或区域性股票交易所了。同一证券虽然不能同时在纳斯达克和OTCBB挂牌交易，但在纽约股票交易所上市的股票却可以在纳斯达克
同时挂牌交易。现在纳斯达克发展很快，一方面它自己在积极推广它的成功经验，另一方面有些国家也在仿效它。
OTCBB是美国证券交易商协会（NASD）成立的又一个股票自动报价系统。它于1990年6 月开始试运行，1997年4月获得SEC的正式批准。它不仅独立于纳斯达克，而且与其有本质的区别。尽管在名称上纳斯达克的意思是全美证券交易商自动报价系统，尽管它没有中央交易场地，但其在本质上同其他股票交易所一样，是一个股票发行与交易市场；而OTCBB则是另外一套体系，目前它还不能发行股票，因此没有数量化的最低上市标准，正因为如此，它的发展速度非常快，在此报价的股票多达7000只。
设置板块最多的交易所，恐怕要属以前的温哥华股票交易所，它成立于1907年，算得上是世界上最早的、真正意义上的、有形的风险资本交易所。它曾设有亚太、加拿大、拉美，初级、高级，初级资源、高级资源和风险资本库等板块。前不久，温哥华股票交易所与加拿大阿尔伯塔股票交易所合并，并更名为加拿大风险资本交易所。新的交易所将服务重点从以前的新兴资源公司转向通讯、科技和生物工程领域的新兴企业。在北美几十家股票交易所中，温哥华股票交易所（也就是现在的加拿大风险资本交易所）一直把自己定位为服务中小企业的初级市场或股票交易所。它每年都要培养、输送一些合格�"
毕业生"到多伦多、纳斯达克或者纽约股票交易所等高级市场上市。
在北美上市的股票可以在不同交易所同时挂牌交易。比如大约有50％在纽约交易所上市的公司股票同时在十几家区域性股票交易所挂牌交易。除此之外，上市公司还有升降级制度，比如每年都有一些达标的公司，从多伦多、纳斯达克、温哥华股票交易所晋升到纽约股票交易所。同时也有一些公司不能维持标准被降级，甚至除名。北美的股票市场体系完全是根据市场的需求和变化应运而生、应运而变的，它是一套非常完善、理想而又复杂的体系。这集中体现在市场错位竞争上，每一个交易所都有明确定位，各交易所之间既有竞争，又有互补；既相互独立，又相互合作。
"二板市场"概念之解谬
国内很多人包括新闻媒体都把纳斯达克说成是"迄今为止最成功、最著名的二板市场"。既然有"二板市场
"，那么所谓的"一板市场"是谁呢？难道是纽约股票交易所吗？实际上，无论从隶属关系或任何其他关系上讲，二者都是完全相互独立的载体，根本不存在什么"一板""二板"的关系。此外，尽管科技股在纳斯达克的比重比较大，但国内把纳斯达克说成是高科技板块的说法仍然不太客观、准确，也不符合它的初衷。因为在纳斯达克上市的很多企业都不是高科技企业，而且所谓的"高"也是相对而言，今天的高科技有可能很快就被更新的技术所淘汰。
"二板市场"传说兴起的原因想来大致有如下两点，一是纽约是美国最大的城市，纽约股市一直是行业老大，业内人士称之为大板块（Big
Board）。外行人很容易把那些居于二位的股市，其中包括纳斯达克称之为"二板市场"（ Second Board）。二是股市上向来有二级市场（Secondary
Market）之说，有人就把它误认为是 "二板市场"。据说"二板市场"的概念是从香港传来的，但即使在香港也不存在"二板市场"。香港创业板"Growth
Enterprise Market"的名字起得很好，市场定位也不错。
综上所述，无论是在事实上、理论上，还是在概念上，无论在中国、还是在外国，都不存在也从来没有存在过" 二板市场"。
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